牛途网中金：维持远东宏信跑赢行业评级升目标价至8.8港元

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　　中金发布研报称，维持远东宏信（03360）25/26e盈利预测基本不变。公司当前交易于25/26e 0.67x/0.63xP/B。维持跑赢行业评级，由于公司本身估值存在较大折价、且股息稳健预期下公司当前股息率具备较高吸引力，考虑市场资金偏好上调目标价10%至8.8港币（对应25/26e0.75x/0.71x P/B及11%上行空间）。

　　中金主要观点如下：

　　1H25业绩符合该行预期；分红比例稳步提振

　　远东宏信1H25收入同比-4%至173.4亿元，归母净利润同比+4%至21.6亿元，对应年化ROE同比+17ppt至8.66%，符合该行预期。公司中期分红派息比率同比+4ppt至50%、DPS持平于0.25港币，DPS增长慢于利润增速主因可转债转股摊薄影响。公司在不确定性环境下实现了业绩及分红的整体稳健，当前股息率仍具备较高吸引力，“高股息+稳健”特性显著。

　　金融业务：规模重回扩表通道，息差边际走扩、质量保持稳健

　　1H25公司金融业务收入同比+2%至110.9亿元、占总收入比例同比+4ppt至64%，其中利息收入同比-0.4%至106.6亿元，咨询费收入同比+167%至4.3亿元，具体而言：1）生息资产净额同比持平/较年初+2%至2，666亿元，自2023年上半年以来首次实现环比增长，新增投放聚焦机械制造、民生消费、文化旅游、化工医药等民生相关产业，其中普惠金融实现快速增长、投放规模较年初+29%至222亿元，而城市公用板块投放规模则较年初-7%至819亿元、规模持续缩减；2）净收益率边际扩张，净利差/净息差（公司口径）分别同比+11bp/+4bp至4.06%/4.51%，其中资产收益率同比-3bp至8.08%，定制化综合化服务策略推进、叠加普惠业务增长下资产收益率表现相对稳健，融资成本受益流动性宽松环境同比-14bp至4.02%；3）资产质量稳健，不良率/30天逾期率分别较年初小幅下降0.02ppt至1.05%/持平于0.90%，拨备覆盖率基本持平在227%。

　　产业运营：建发国内业务有所承压、医院经营管理稳步优化

　　1H25公司产业运营业务收入同比-13%至63.3亿元、收入占比同比-4ppt至37%。其中：1）宏信建发：海外业务高速增长，国内市场下行拖累整体业绩。1H25建发收入同比-11%至43.5亿元、归母净利润同比-87%至0.35亿元。其中经营租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理收入分别同比+19%/-41%/-8%至23/11/9亿元；分区域来看，国内/海外收入分别同比-22%/+720%，毛利分别同比-57%/+2639%。2）宏信健康：持续强化经营管理能力，成本效率优化。1H25医院收入同比-15%至18.0亿元、净利润同比-28%至1.1亿元，当前公司积极拓展非医保业务以调整收入结构，同时通过降低人力、采购、后勤物业等成本持续降本增效，运营成本同比-11%至14.7亿元。

　　风险提示：宏观经济下行风险，资产质量低于预期，产业运营增长不及预期。